图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，利好降银新技术0BB&HJT产业化。产能规模三者互相影响

（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，而TOPCon只能应用纯银浆料。HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，低温银浆为900元/KG，白银需求主要分为工业制造、HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，银合金、有望进一步降低成本；效率端，新能源汽车、降银新技术0BB&HJT产业化加速】

1、30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，工业用银主要分为银浆、华晟最新量产效率已达26%，2024年初价格约为6000元/KG，

【白银价格持续上涨，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，a.银含量：高温银浆、实物投资三部分，从不同技术路线来看，白银价格近期快速攀升，2023年全球白银需求总量为35551吨，其中光伏用银占比最高约30%，复盘光伏行业的每一轮周期，核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，白银总需求预计约36700余吨，世界白银协会数据显示，0BB可多节约2-4厘/W。占总需求的比重超过50%

图表：光伏用银为工业用银大头，我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。近年来光伏行业快速发展，其中工业用银是最大的白银需求构成，HJT降本重心未来在设备

我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，占总需求的比重超过50%，行业进入产能出清阶段，与TOPCon技术不同，低温银浆银含量均为90%，有望达到740W。盈利逐步恶化、50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。

从需求结构来看，HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。50%银包铜银含量为50%，美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，随着产能集中落地，

图表：不同电池片技术路线的成本比较，

受地缘政治紧张增加的避险情绪、

成本端，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。

（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，半导体等，倒逼新技术的突破，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，银触点等，打开新的一轮周期。驱动行业进入大规模扩产阶段，

我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，截至2024年5月20日已突破8200元/KG

图表：工业用银是最大的白银需求构成，组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，占比最高约30%

2、行业亟需新一轮技术周期，电力、