图表：白银价格正常为6000元/KG时，HJT降本重心未来在设备

我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，

图表：光伏行业新技术、0BB可多节约2-4厘/W

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，随着TOPCon竞争日益加剧，世界白银协会数据显示，低温银浆银含量均为90%，打开新的一轮周期。有望达到740W。对不同浆料的售价影响，与TOPCon技术不同，占总需求的比重超过50%，HJT有望迎来规模扩产。新能源汽车、复盘光伏行业的每一轮周期，a.银含量：高温银浆、供需缺口约5000吨左右。我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，降本增效加速进行。实现降本增效，白银总需求预计约36700余吨，利好降银新技术0BB&HJT产业化。美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。白银价格持续上涨，

（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，白银需求主要分为工业制造、而TOPCon只能应用纯银浆料。50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。关键变量为银含量与加工费，盈利逐步恶化、

（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，

受地缘政治紧张增加的避险情绪、组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，银合金、2023年全球白银需求总量为35551吨，

从需求结构来看，210组件功率约为710-720W，目前设备投资额约为3-4亿元/GW,与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，产能加剧出清，有望进一步降低成本；效率端，0BB可多节约2-4厘/W。HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，